不良資產經營業務模式、會計計量、稅負及估值全解析

　　王彬 負險不彬

　　一、不良資產收購并直接清收

　　（一）不良資產收購并直接清收業務模式

　　（二）不良資產收購并直接清收會計計量

　　（三）不良資產收購并直接清收稅負安排

　　二、不良資產收購轉讓業務

　　（一）不良資產收購轉讓業務模式

　　（二）不良資產收購轉讓業務會計計量

　　（三）不良資產收購及轉讓業務稅負安排

　　三、債務重組業務

　　（一）債務重組業務模式

　　（二）債務重組業務會計計量

　　（三）債務重組業務稅負安排

　　四、不良資產證券化業務

　　（一）不良資產證券化業務模式

　　（二）不良資產證券化投資會計計量

　　五、市場化債轉股業務

　　（一）市場化債轉股業務模式

　　（二）市場化債轉股會計計量

　　（三）市場化債轉股稅負安排

　　六、破產重整業務

　　（一）破產重整業務模式

　　（二）破產重整會計計量

　　（三）破產重整稅負安排

　　七、以物抵債業務

　　（一）以物抵債業務模式

　　（二）以物抵債稅負安排

　　八、不良資產的估值

　　（一）資產評估流程

　　（二）不良資產評估方法

　　支付令

　　1、請求給付現金或匯票、本票、支票以及股票、債券、國庫券、可轉讓存單等有價證券；

　　2、請求給付現金或有價證券已到期且數額確定；

　　3、不存在債務人行使優先抗辯權的情形；

　　4、支付令能夠有效送到；

　　5、二者之間不存在除此之外的其他債權糾紛

　　訴訟

　　1、簽訂合同時未明確提交仲裁或約定不明；

　　2、不支持申請支付令或其他強制執行證書

　　強制執行文書

　　1、相關法律文書可公證；

　　2、公證機關已依法賦予債權文書強制執行的效力

　　仲裁

　　雙方存在仲裁協議且合法有效

　　假設清算法

　　以成本法為基礎的不良資產估值方法，假設債務人進入清算償債階段，通過企業整體資產變現并以該變現后的價值為基礎，根據債權的償債順位計算該債權的可能回收價值或回收率

　　該方法主要用于計算資產變現價值，因此對破產清算狀態債務人進行回收價值評估時有較高的評估精度，但是如其名稱所示，假設清算法是建立在假設基礎上的方法，但估值中所涉及的無效資產、無效負債、優先償還債務以及優先償還費用的確認和具體數額均是通過假設得出，與該企業的實際情況會有所不同，同時該方法沒有考慮到企業持續經營對債權價值的影響，可能會導致估值結果與其真實價值存在誤差，不能準確評估待估資產的處置價值，因此在很多情況下只能衡量債權價值下限的標準和參考，而不能直接作為處置定價的依據

　　信用評價法

　　信用評價法是一種以指標分析為基礎的不良資產估值方法，-般基于待估資產債務人的財務指標和非財務指標進行計算，使用指標體系衡量該企業的信用情況，給出相應的信用等級，再根據債務人的信用等級計算不良資產回收的損失系數，最后通過損失系數計算待估不良資產的變現率的一種估值方法

　　由于信用評價法的計算基礎信息于債務企業的財務報表，因此，對于仍可維持正常經營，使用未來收益來償還債務同時具有較規范的財務資料的債務企業具有較好的估值精度，但對于破產、關停和半關停態，需要處置部分資產來償還債務的企業則缺乏評估能力。但是報表內數據信息的真實程度是否有保證，以及信用評價法中涉及到比較基礎選擇是否合理將直接影響評價結果的準確程度

　　交易案例比較法

　　通過選取與待(擬)處置的債權在債權形態、債務人性質、行業特點處置規模等方面類似的債權交易案例(至少三個以上,含三個)進行比較，并通過對其不同的方面進行比較修正，來對待處置債權價值進行分析

　　在有活躍公開的市場條件下適用于任何性質的債權評估。但是由于其前提條件是要有可比案例可供選擇,如待估資產無法在市場上尋找到相似的案例或是處在一個不夠活躍的市場中， 都會使這種方法難以進行，而我國的不良資產交易時差恰恰是一個不夠活躍同時信息不夠公開的市場。另外，在選擇可比案例時，由于歷史交易中存在大量的交易案例，能否選擇與待估資產在資產類型、交易方式、交易條件都相近的交易案例對估值結果的準確度有很大影響

　　專家打分法(德爾菲法)

　　1969年由美國蘭得公司和道格拉斯公司合作研究發明的一種常用分析方法，也稱為專家答卷預測法。這種方法的原理是利用統計學理論,處理分析和歸納數位專家針對同一目標事物提出的意見和結論，將各位專家的主觀判斷和經驗技巧等整合成較為客觀的結論，以達到對無法定量分析的問題能夠做出有效的判斷或預測

　　該方法不記名（在向專家征詢意見時采用匿名調查，以達到所有參加調查的專家彼此之間不存在相互的聯系）、實時反饋（專家結論匯總后,若存在較大分歧或差異，則將所有判斷結果反饋給所有參與判斷的專家，并進行第二輪匿名調查,以達到對結果的有效修正）、科學性該（使用數理統計的相關理論對所有判斷結果進行分析，在多次修正后使所有專家的判斷趨于一致）。自美國蘭德公司的道爾奇和赫爾曼發明這種方法以來,諸多領域的實踐證明該方法是有效的。德爾菲法是處理這類模糊問題行之有效的方法之一，由于評估時評估人員的經驗可以對估值精度起到很好的促進作用，因此這種方法的說服力很強，也適用于各類資產的估值。但是由于實務工作中所需要評估的債權是大量的，若使用這種方法則需要支付大量的專家費用,使得估值所帶來的收益大打折扣，嚴重違背了經濟性的原則，因此除極少數高額不良資產宜使用這種方法外，大部分債權并不適用

　　回歸分析法

　　在不良資產處置頻繁，市場活躍的地區，可以收集不良資產交易市場中大量的歷史交易案例，通過分析其交易過程中對回收值產生影響的各因素以及最終的成交價格，利用數理統計的相關理論，對這些影響因素進行回歸分析,構建回收率的經驗方程，在確定該方程中各個回歸系數后得到該地區不良資產的預測方程

　　回歸分析法對于不良債權資產包，特別是信用債權資產包，相比傳統的評估方法更為科學、嚴謹，尤其是對含有大量資產的不良資產包，較拆分后逐個運用傳統評估方法進行評估即科學又節約了成本。但是歷史經驗數據的可靠性和交易案例的基礎是否充足將是制約這一估值方法重要因素。此外，建立回歸模型，確定經驗方程，進行顯著性檢驗，涉及一系列的數理統計運算，公式計算難度很大

　　層次分析法

　　評估不良資產價值主要是通過建立評價債權回收價值的影響因素的指標體系，利用層次分析的方法對債權回收率進行確定，進而通過回收率計算債權價值的方法。使用此方法時，一般先構建關于償債意愿和償債能力的指標體系，然后由評估人員通過對目標層下的各項指標的兩兩對比得到各個系數的判斷矩陣，然后通過AHP法計算出的權重向量，得到目標層系數的表達式，構建計算模型，然后通過調查和收集待估資產的信息，特別是該資產的主債務企業的相關信息，如信用等級，近年財務報告，企業資產清單等，將這些文字信息數字化，給出對應指標的轉化指數，將這些指數代入計算模型即可得到待估不良債權的回收率

　　對于評估信用貸款回收價值這種受多方面不確定因素影響的處于模糊狀態的問題是一種很好的方法，但是由于目前國內針對企業的純信用貸款已經很少，這種面對信用貸款的評估方法的用武之地變得很少，同時這種純定性分析的方法在解決定量的問題上還是缺乏一定的認可度，雖然在理論上可以很好的演繹但是實踐中幾乎沒有機會使用

　　期權定價模型

　　債權企業持有的不良債權可以看成是持有對債務企業不良資產的看漲期權，資產管理公司有權在達到合適的價格時執行期權，持有該看漲期權的主要目的是從未來該不良資產的升值中獲利。由于不良資產的特點，其期權價值表現為伴隨對應資產價值的上升而上升,但是在某一價格點出現由決策產生的價值向分支，若資產管理公司決策為不進行債轉股的操作，而是直接進行債務追償，則期權價值從某一資產價格開始保持不變；若資產管理公司進行債轉股、資產置換等操作的決策，即通過債權轉換性質擁有了對企業的股權，則期權價值會繼續隨資產價值上升而上升。因此可以根據計算期權價值的數學模型計算不良資產的價值

　　專門針對使用債轉股的方式處置不良資產時的估值方法，其在股權類資產的估值方向提供了一種新穎估值思路，但是作為一種新出現的計算模型，其理論性太強，同時其核心函數仍然需要使用統計學方法進行回歸，相當于對一項模糊事物進行了兩次含有誤差的計算，最終的精度也有待商榷。此外，復雜的理論性和操作難度還有回歸需要的大數據都是實踐的障礙，目前該方法也只是停留在理論階段

　　信息熵模型

　　由多種傳統預測方法構成的組合預測模型，并通過信息熵的理論來確定各種預測方法的權重，從而達到了減少單-預測方法不準確的目的，使預測結果更精確。由于不良資產的定價受到經濟周期、市場透明度、投資者的退出機制、法律體系結構、所處行業特征等宏觀和中觀因素的影響，同時也受到企業償債意愿、企業信用狀況等微觀因素的影響，單一的評估方法很難準確把握不良資產價值評估的每個方面

　　信息熵模型通過組合預測的方式解決了單一方法的估值誤差問題，使評估的精度得到了提升，但是整個方法計算大,對同一項資產使用了數種方法評估再進行組合預測明顯既不經濟也不效率，雖然在理論角度對評估中的第一指標評估精度有著很好的促進作用，但是確不能解決實踐中最關心的效率和成本問題，所以只能是作為一種理論的可行性，不具備實際的操作性
希望本篇文章能夠對正準備參加

廣州會計培訓