資本資產(chǎn)定價模型
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(一)資本資產(chǎn)定價模型的基本原理
在資本資產(chǎn)定價模型中,所謂的資本資產(chǎn)主要指股票資產(chǎn),而定價試圖解釋資本市場如何確定股票的回報率,從而決定股票價格。
根據(jù)風(fēng)險與收益之間的一般關(guān)系,資產(chǎn)的必要收益率取決于無風(fēng)險收益率和資產(chǎn)的風(fēng)險收益率。那是:
必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率
資本資產(chǎn)定價模型的主要貢獻(xiàn)之一是解釋風(fēng)險收益率的決定因素和度量方法,并給出以下簡單易用的表達(dá)方式:
R = Rf +β×(Rm一Rf)
這是資本資產(chǎn)定價模型的核心關(guān)系。式中,R代表資產(chǎn)的必要收益率; β代表資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù); Rf表示無風(fēng)險收益率,通常以短期國庫券的利率近似; Rm代表市場投資組合的收益率,通常是股票價格指數(shù)代表所有股票的平均收益或平均收益。
([二)證券市場線(SML)
如果將資本資產(chǎn)定價模型公式中的β視為自變量(橫坐標(biāo)),則必要的收益率R是因變量(縱坐標(biāo)),無風(fēng)險利率(Rf)和市場風(fēng)險溢價(Rm-Rf)作為已知系數(shù),該關(guān)系在數(shù)學(xué)上是一條直線方程,稱為股票市場線,簡稱SML,它是由以下關(guān)系表示的直線:
R = Rf +β×(Rm一Rf)
(三)證券資產(chǎn)組合的必要收益率
證券資產(chǎn)組合的必要收益率也可以通過證券市場線來描述:
證券資產(chǎn)組合的必要收益率= Rf +βp×(Rm一Rf)
(四)資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性
資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線* 5的貢獻(xiàn)在于,它提供了風(fēng)險和收益之間的實(shí)質(zhì)性陳述。 CAPM和SML首次以這種簡單的關(guān)系表示“直觀的識別”。但是,仍然存在一些明顯的局限性。
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